万亿规模地方专项债券将出笼 基建项目将迎来井喷期

　　未来三个月，万亿元规模的地方专项债券将出笼。

　　8月14日，财政部发布《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》(下称《意见》)，提出要加快地方政府专项债券发行和使用进度，同时指出今年地方政府债券发行进度不受季度均衡要求限制。

　　根据《意见》，各地至9月底累计完成新增专项债券发行比例原则上不得低于80%，剩余的发行额度应当主要放在10月份发行;同时为进一步完善地方政府债券发行方式，提高债券发行效率，财政部决定实行地方政府债券公开承销制度，并于20日印发了《地方政府债券公开承销发行业务规程》。

　　“从8-10月，将会是专项债券发行的高峰期。” 兴业银行(15.490, 0.09, 0.58%)首席经济学家鲁政委对时代周报记者表示，专项债券的发行高峰将助推地方基建项目迎来井喷期。未来一段时间，基建项目将再次成为中国经济发展的重要驱动力。

　　拉动谷底的投资增速

　　今年7月23日，国务院常务会议明确提出，要加强相关方面衔接，加快今年1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度，在推动在建基础设施项目上早见成效。

　　根据年初全国人大批准的限额，今年地方发行的政府债券，除了纳入财政赤字的8300亿元一般债券外，另有1.35万亿元的地方政府专项债券，并以此作为财政赤字外的制度安排，其规模比2017年增加超过5500亿元。

　　但从财政部公布的数据来看，2018年前7个月共发行专项债5597亿元，与1.35万亿元的额度有较大差距，相较全年额度，尚有约8000亿元专项债规模有待释放。

　　8月15日，广东省财政厅以“特急”形式，追加发布三组地方债发行文件，率先响应，发债规模约443亿元。当日，四川、内蒙古自治区等地也发文拟于近期发行专项债。

　　广东一大型国有银行知情人士对时代周报记者透露，上半年新发行债券数量屈指可数，主要都是置换债：“上半年驱动专项债务发行的动力主要是8月收官的地方债置换。因此下半年发行的债务当中，资金向基建方面流动的趋势将会愈加明显。”

　　该人士同时指出，依照目前趋势来看，不仅地方债整体发行节奏会不断加快，品种也会进一步丰富：“目前地方债的资金流向主要是往基建方向去走，但我们也了解到国内一些地区已经在尝试将资金注入到扶贫、环保等具有公共服务性质的领域之中。这对于发挥专项债推动经济发展的作用有一个加强和放大的作用。”

　　值得关注的是，在过去的7个月，我国的固定资产投资增速一直处于下降状态。

　　根据国家统计局8月14日公布的数据，1-7月份，全国固定资产投资(不含农户)355798亿元，同比增长5.5%，增速比上半年回落0.5个百分点。这也是自2017年以来的低点。这无疑对经济增速有较大影响。

　　“目前出台相关的政策是国家为提振市场信心而作出的姿态。”中山大学岭南学院经济学教授林江对时代周报记者表示，当前关于强基建补短板而出台的万亿元债券，能够有效提升对中国未来经济增速稳定的信心。

　　诸多配套政策助力

　　近期，决策部门多项政策密集出台，保证万亿元地方债发行高峰顺利通过。

　　从8月20日，财政部国库司发布《地方政府债券公开承销发行业务规程》(下称“规程”)，决定实行地方政府债券公开承销制度开始，到财政部要求地方债承销商投标利率较相同期限国债前五日均值至少上浮40个基点(BP)，再到正在酝酿的地方债风险权重或从20%调降至0。

　　以地方债券实行承销制度为例：根据《规程》，地方政府债券公开承销参与方、流程、现场管理等方面规范地方政府债券发行方式。

　　值得注意的是，《规程》明确规定，地方政府债券公开承销，是指各省(市、区)财政部门与主承销商协商确定利率(价格)区间后，由簿记管理人组织承销团成员发送申购利率(价格)和数量意愿，按事先确定的定价和配售规则确定最终发行利率(价格)并进行配售的行为。

　　“承销制度的实行将会极大提高地方债的发行效率。”上述大型国有银行人士对时代周报记者介绍，在承销制度建立之后，地方政府不再需要担心，而对于承销金融机构而言，持有未售完的地方债券，也能够获得相应的利息收入。“尤其是在地方债风险权重下降到0的情况下，高于同期限国债收益的地方债券将成为银行之间抢夺的优质资产。”

　　“我认为根据巴塞尔协议，在满足一定条件的前提下，可以把地方政府债券的信用风险权重存在调整为0%的可能。”鲁政委对时代周报记者指出，不过，在实际操作中，应当考虑地方政府专项债券的差异化特征。