买房热后家庭负债分布失衡：一二线中青年家庭最重

　　还有另外一组对比数据显示，截至2016年底，包含公积金贷款在内的中国家庭房贷余额与中国家庭可支配收入之比已经高达达68.3%。虽然从眼前来看，这与上世纪80年代末泡沫经济前的日本、2008年金融危机前的美国有一定差距，但如果按照近几年的增长速度，有专家估算，按这一态势发展，将最早在2020年达到美国金融危机前的峰值水平。

　　今年初以来，各地密集出台的房地产限购限贷政策，限制了居民获得房地产贷款的部分途径，但前三季度，中国家庭部门贷款同比增长23.2%，远超全部银行贷款12.5%的增速。央行公开的数据，截至9月底，中国家庭部门贷款已达39.1万亿元。随着家庭债务的急速攀升，中国居民持有的现金、银行储蓄等流动性资产就会受到约束性影响，相应地会影响到居民消费，进一步会拖累整个宏观经济增长。

　　上海财经大学高等研究院家庭债务课题组利用家庭微观调查数据，测算出2014年受到流动性约束的中国家庭债务比例已经上升至44.6%。在此基础上，受到流动性约束的家庭债务比例两年内每增加1个百分点，则同期GDP增长率就会下降0.12个百分点。往前推算，在2012年到2014年间，受流动性约束压力增加，造成中国GDP年均减少1.18个百分点。

　　西南财经大学早在2012年就曾发布国内首份家庭债务研究报告。该校中国家庭金融调查与研究中心家庭金融研究部首席研究员李凤副教授撰文指出，住房资产和抵押贷款是中国家庭资产负债表的重要组成部分。现在中国超过三分之一的家庭都属于高负债家庭，即债务收入比大于4，而中国城市家庭的负债比例仍然在不断增加，这意味着，一旦这些家庭的资产负债表恶化，便有可能对银行部门和宏观经济部门产生负面影响。这种负面冲击很可能会扩散到对整个中国经济的影响。

　　中国家庭高负债主要是被城市房产“绑架”，张明表示，中国家庭部门贷款与居民储蓄存款的比率，已经由2007年的25%左右上升至目前的60%以上。而中国的家庭部门年度新增贷款与年度新增存款的比率，则由2005年至2007年期间的年均50%上升至2014年至2016年的97%。2016年更是出现了家庭存款增量低于家庭贷款增量的现象。

　　从负债与狭义流动性资产之比来看，中国家庭部门继续加杠杆的空间已经越来越有限了。

　　采访的多位专家认为，如果再考虑中国家庭部门收入分配的失衡以及各线城市房价的巨大差距，简单地把中国家庭杠杆率与发达国家家庭杠杆率对比的做法并不可取。

　　上海财经大学高等研究院博士后宁磊告诉《财经》记者，中国一些机构对中国家庭债务的研究主要是关注居民银行贷款，事实上，现在中国家庭的债务结构已经发生了重大变化，考虑到有不少中国居民买房还会进行民间借贷，或者向亲戚朋友借贷，因此，只考虑银行贷款可能会低估中国家庭的房贷压力，低估中国家庭债务风险。

　　宁磊分析，中国家庭买房基本都是中长期贷款，但今年一反常态，中国家庭短期贷款远远超过中长期贷款增速，其主要原因，可能是一些中国家庭持有的现金、银行储蓄、金融资产等流动性资产流动更加趋紧，需要借短期贷款补贴流动性，采取拆东墙补西墙。

　　警惕局部风险

　　宁磊是上海财经大学高等研究院中国家庭债务报告的执笔者。据他介绍，中国家庭债务累积过程中，不仅存在年龄段差异性，不同省份、不同地区之间也显现出较大差异性。

　　以家庭贷款与家庭存款衡量家庭部门杠杆率为例，截至今年9月，中国已有福建、广东、浙江、上海、江苏、重庆、贵州、宁夏、江西、安徽、广西、西藏、北京、云南、新疆、甘肃等16个省市的杠杆率均超过50%，几乎接近全国省份的一半。而如果以全国家庭杠杆率59%为参照，则杠杆率高于全国的省市有11个，也占到全部省份的三分之一。

　　中国家庭杠杆率最高的福建，家庭杠杆率高达105%，而在家庭杠杆率最低的山西仅为20%。宁磊告诉《财经》记者，家庭债务的地区差异性与地区发展并没有必然关系，这就使得中国家庭债务问题更为错综复杂。

　　宁磊分析说，如果家庭债务的累积程度与地区发展水平高度相关，那么经济发展水平高的地区家庭收入高，房价也高，家庭债务也会偏高一些，此时家庭债务的累积可以被看作是经济发展的副产品，伴随着经济的持续发展，居民收入的增加，这一问题就会自动逐步得到化解。但如果家庭债务的累积出现在经济发展水平不高的地区，则不仅会影响当地居民生活质量，还会拖累宏观经济，而且还可能蕴含系统性风险，进一步增加宏观调控的难度。

　　“比如由于家庭部门近两年累积了大量的房贷，而房贷的偿付是跟着基准利率走的，因此如果央行跟随美联储的步伐加息，则家庭每月的房贷支出就会大增，这会给家庭资产流动性带来巨大冲击。”宁磊表示，考虑到中国是“人情社会”，居民银行贷款可能只是家庭债务的冰山一角，人们在买房时还会有很多亲戚朋友之间的借贷，这一现象在经济不发达的地区较为普遍，因此，一旦房价出现较大幅度波动，或者经济持续下滑，这些地区家庭债务风险就会显现。

　　接受《财经》记者采访的多数专家认为，家庭债务累积到一定高度必定会抑制居民消费。以福建省的省会福州市为例，根据搜房网数据，2017年11月，福州市的二手房房价约为27127元/平方米，同期南京市的二手房房价约为27289元/平方米，两个城市房价相差无几。但是在居民收入方面，2016年，福州市的人均可支配收入在3万元左右，而南京市的人均可支配收入约为4.4万元，即便只考虑城镇居民，福州市城镇居民人均可支配收入约为37833元，而南京城镇居民人均可支配收入约为49997元。核算下来，2016年，福州的城镇居民平均收入水平只是南京城镇居民的四分之三。