莫斌：2019楼市或没今年好 但碧桂园已调整后劲足

招银国际观点认为，截至2018年6月，公司总土储达3.64亿平，权益土储2.30亿平，可售货值达2.8万亿。该机构分别上调2018-2019年盈利预测16.8%、19.4%至361亿及432亿。同时我们上调了2018年底预测每股资产净值由30.64港元至33.72港元，以期反映新增土储及人民币贬值，维持买入评级。

里昂发表研究报告，维持碧桂园服务(06098)目标价为16.8港元,较11.54元的现价提高45.58%，维持“买入”评级。

里昂指出，碧桂园服务势头依然良好，并引述管理层的话称，未发现房地产销售放缓带来的短期影响。报告认为，其增长动力主要来自：1. 碧桂园早前的强势销售支持了公司2018-19年新增总楼面的规模；2.协力厂商项目增加；3.潜在的并购；4.国有企业项目以及公共设施管理项目。

高盛报告称，内房股目前和NAV相比平均折让59%，而在2010年下半年至2011年上半年的下行周期中，当时内房股和NAV相比平均折让42%，行业首选为碧桂园，予“买入”评级，目标价20.2港元。

融资能力强劲 净借贷比率低于同行

近期，各地房地产调控政策持续升级，行业融资条件步步收紧，房企资金压力凸显。申万宏源分析师王胜认为，在行业销售增速下行的背景下，融资能力的差异将决定房企的生存状态。

数据显示,2018年上半年，170家房企的净负债率(永续债作为权益)约为92.56%，较期初上涨4.04个百分点。60家重点房企的整体平均融资成本由2017年末的6.03%增至6.33%。

同期，碧桂园的净借贷比率仅为59.0%，上市以来连续11年将净借贷比率保持在70%以下，此外，借贷成本也大幅低于行业平均水平。

良好的现金管理能力带来充裕的现金流。中报显示，截至今年6月30日，碧桂园净经营性现金流连续第三年为正，账面拥有可动用现金余额2099.1亿元，此外，还有2813.9亿元未动用银行授信。

9月19日，碧桂园成功发行9.75亿美元双年期优先债券，并获最高约2.2倍认购。据了解，这是自2018年5月市场剧烈震荡以来，内房股最大规模的债券发行，其中部分年期长达5.3年，更是2018年2月以来内房股最长年期的发行之一。

在10月11日举行的投资者开放日活动上，碧桂园首席财务官兼副总裁伍碧君表示，公司当前融资渠道通畅广泛，现金充裕，销售回款率高，净借贷水平健康，且获得金融机构的信任和支持，融资额度充足，会争取给投资者创造更多价值，“对于股东的派息不会降低。”

回购显示信心 盈利能力看好

此外，碧桂园还多次出手回购股票。公告显示，碧桂园于10月16日回购1000万股，占已发行股本0.0462%，每股回购价介乎8至8.18港元之间，涉及总额共8109.96万港元。据统计，碧桂园今年内于联交所累计回购9685万股，占已发行股本0.4455%。

业内人士分析认为，今年以来，地产股遭遇整体下跌，申万房地产行业指数已经相较一月底出现腰斩。碧桂园作为行业龙头，积极回购股票，表明公司认定自身股价被低估。

多次回购股票展示了公司现金充裕的雄厚实力和对未来发展的信心。在公司资本运营效率得到保障的前提下，企业盈利能力看好，股东回报有望继续增加。

碧桂园是中国新型城镇化进程的身体力行者，是全球绿色生态智慧城市的建造者，不仅为超过400个城镇带来现代化的城市面貌，提升当地人民的居住条件和生活品质，还在新加坡旁以当今世界先进的城市设计理念首建立体分层现代城市——森林城市。

20多年来，碧桂园都是所在城市亮丽风景线和名片。园林景观、生活广场使当地人民流连忘返，会所、物业服务令人生活舒适、安全。城市的建筑、园林、管理都应经得起历史的检验，碧桂园在每座城市都将小区品质做到一步到位：建世界一流的小区!所以现已有超过300万业主选择在碧桂园安居乐业。

（房掌柜整理来自乐居财经、投资时报、碧桂园官网）