李宇嘉:楼市调控第二波 房地产销售下滑对消费冲击

　　因此，楼市有效区域在集中，整体需求趋于稳定。10月份，尽管一、二线城市销售回落，但三、四线楼市成交面积增速从9月份的16.4%上升到24.3%，四大都市圈内的三、四线城市，连同调控力度小的二线城市，成为楼市销售贡献的主力。同时，70城新房价格涨幅超过5%的只有29个城市，涨幅超过10%的只有19个城市，“去库存”策略整体不改，只不过近期国家强调要与城镇化契合起来。加上，货币环境整体稳健，房贷利率创新低，因此，未来开发投资将在高位保持景气。

　　笔者认为，未来商品房销售回调对开发投资的冲击较小。同时，持续的积极财政政策，其滞后效应显现，目前PPP落地项目超过1万个，连同房地产开发投资，将形成稳定固定资产投资的双引擎，开发投资和固定资产投资增速连续3个月回升就是很好的征兆。

　　值得注意的是，此轮商品房销售下滑，对消费的影响是最大的。10月份的两大消费增速均明显下滑，社会消费品零售总额增速从9月份的10.7%降到10%，限额以上零售增速从9月份的9%降到7.7%。尽管10月份物价明显上涨，CPI从9月份的1.9%上升到2.1%，但扣除物价之后，10月份零售实际增速从9.6%降至8.8%，创下2004年以来新低。从限额以上消费中，可以看到消费的结构数据，主要包括汽车等耐用品、食品服装等非耐用品。10月份消费增速下滑主要源于耐用品消费。10月份汽车零售额增速从13.1%降至8.7%，与地产相关的家电、家具和装潢增速两降一升，基本稳定。

　　如果房地产销售从高位下滑，家电家具、装饰装潢、纺织建材，以及上下游的最终消费支出，全部都要下滑。从支出法核算GDP，消费对三季度GDP的边际拖累更大。今年前三季度6.7%的GDP增长中，最终消费贡献了4.8个百分点，占GDP的71.6%。因此，未来商品房销售大幅下滑，可能从消费领域影响GDP。